遊撃部長F/S&RWAs
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2022年10月14日(金)
国債ならまあなんとかレポで現金調達できるんだけど、社債とかだと厳しいので、社債と国債を交換できるコラテラルスイッチとか、社債で現金を調達できるレポファシリティなんかを提供する業者に問い合わせが増えてるんだってさ。これ、業者サイドも楽ではないんだけどね、たぶん。
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posted at 23:52:05
基金も金利スワップは負債とのデュレーションマッチング、いわばヘッジでやってるわけなのでマージンコールがかかったからといって解約は本意ではない。でも、キャッシュバッファには限りがある。さて、どうしましょうって話で、なんとかスムーズに現金を調達したいわけくまね。
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posted at 23:49:47
マージンコールかかって長期債投げ売りしなきゃならんくなったから、英年金基金はコラテラルスイッチとか非国債も対象にしたレポファシリティに熱視線なんだってさ。#こぐまざっくり解説 の超ライト版くま。 www.risk.net/derivatives/79...
タグ： こぐまざっくり解説
posted at 23:47:50
ProfessionalManager @Profess79539376
@ttori5112 @PRDC231 @kogumathenics @posit1vegamma LDIはしっかりマッチングさせましょうという考えですよね。
日米の企業年金基金は足りなくなったら母体から拠出してもらえば良いじゃんっていうノリだと思いますけど、年金基金だけで完結しようと思えば、こういうやり方になりますよね。
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posted at 23:40:40
@ttori5112 @Profess79539376 @kogumathenics @posit1vegamma ビールニキと被りましたが、その理解です。
キャッシュフローの現在価値ではなく将来価値を合わせるという意味で金利スワップで擬似的にデュレーションマッチングしちゃえと思ったんだと思いますね。
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posted at 23:40:21
ビール,CCC&フレンズ 部長代理心得見 @ttori5112
@Profess79539376 @PRDC231 @kogumathenics @posit1vegamma このへん実務的にはどうなんですかね、年金負債の金利変動ベータと、資産側の金利変動ベータの違い（オルタナとか株とか）で、LDIみたくきれいに金利だけの世界でマッチさせる方がいいという判断で流行った、という理解でいいんでしょうか、、？
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posted at 23:35:21
ビール,CCC&フレンズ 部長代理心得見 @ttori5112
まずJPM。まずまずで警戒されていた引当は予想ほど膨らまず。絶好調だったトレーディングもQoQで減速。絶不調だったIB復調、警戒されていたモーゲージ関連はオリジネーション急減、コンシューマはカードとオート増で相殺。金利上昇の影響で預金マージンが急騰、これは強い。
www.jpmorganchase.com/content/dam/jp...
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posted at 23:25:36
ProfessionalManager @Profess79539376
@kogumathenics @posit1vegamma @ttori5112 LDIは多分資産不足してないと思うくま。
企業年金の資産不足分をcash追加して切離すのがイギリスでは流行りで（これで企業は年金リスクを切離す）、受託金融機関はリスク極小化したいので、負債デュレーションに合わせて資産デュレーションを確保するんだけど、その際にスワップを活用するくま。
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posted at 22:55:10
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora 補足します。
ステップ3のところ、軽く「金利スワップでレバレッジをかけることで補う必要があります」と書いちゃいましたが、これは相当のデュレーションになりますので、ここの補正は大変なのです。
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posted at 22:37:01
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora 年金負債をポートフォリオで管理する場合、これを平均デュレーションで、全体のイールド・カーブの変化もヘッジしようとすれば、負債ポートを年限ごとに分けて、デュレーションを合わせるんですね。
以上です。
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posted at 22:09:10
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora 実際には既加入者がいて、その金利リスクを全額ヘッジしているのなら、継続年金保険料が収受され、それを現物資産に投入するごとに、不要となったスワップを解約します。
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posted at 22:08:39
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora 年限をどうするかはクレジット資産ごとの個別性がありますが、ソブリンより現物資産の年限が短くなれば、それをスワップで補正しなければなりません。
ステップ5
最後は短くなる側面です。
ステップ3までは年金加入者が新規加入した際に将来の金利リスクを全額ヘッジする前提でした。
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posted at 22:08:17
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora ステップ4
ステップ3までは現物資産がソブリンである前提です。クレジット・スプレッドをギブアップする前提です。でも、それはもったいない。クレジット・スプレッドを欲しい。一方、クレジットで年限をとるのはリスクが高い。
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posted at 22:07:06
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora なので、当該時点で保有している資産で原資全額を賄えている場合（ステップ2の状態）と比較して、将来収受する年金保険料の利回りを、金利スワップでレバレッジをかけることで補う必要があります。
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posted at 22:06:25
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora ステップ3
ステップ2で変更しなかった①の仮定を変更します。実際には、現時点でcashを十分に保有しているわけではなく、年金原資はこれから入ってきます。これから入ってくる年金保険料部分も含めて現時点の金利を保証する必要があるんです。
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posted at 22:05:31
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora イギリスの年金は終身年金だそうで、これが他国の年金よりデュレーションが長い原因だそうです。
30歳の人の年金は60歳で年金支払開始で終身支払われます。平均余命が20年だとすれば、平均デュレーションは10年ですかね。これが、ステップ1に加わります。デュレーション長いんです。
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posted at 22:03:55
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora 回答は資産デュレーションが足りません。
クーポン債だと、クーポン部分のデュレーションが短いからです。
これは、ゼロ・クーポン債ならマッチングできます。
ステップ2
ステップ1の②の仮定を変更します。実際には、30年後に一時金で払われるのではなく、「②30年後に年金支払いを開始する」です。
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posted at 22:02:50
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora 分かりにくいお話なの段階的に仮定を置き、徐々に仮定を解除して説明します。
ステップ5まであります。
ステップ1
①現時点で保有しているcashを投資して、②30年後に一時金で支払われる、年金基金を仮定します。
30年債を買えばデュレーション・マッチングできるでしょうか？
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posted at 22:01:42
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora 遅くなりました。
既にこぐまざっくり解説も出ているようですが、せっかく書いたのでPM解説いかせていただきます。
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posted at 22:00:56
今日はあまり推敲せずに電車の中で書き殴ってしもたくま。とりあえず、ここまで読んだ人は義務としてこぐまをフォローして金融リテラシーを上げるくま。しょうもない陰謀論者とかフォローしてる場合ちゃうでくま。よろしゅうね！
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posted at 20:45:13
というわけで、確かにマージンコール狂想曲がマーケットに与えてる影響は結構あるものの、これをもって英国年金制度が破綻だの、デリバティブ評価損失部分だけをあげつらって騒ぐのもナンセンスやなーって、こぐまは思ったくまよ。
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posted at 20:33:22
だって考えてもみてよ。企業年金で超過リターン狙ってもしゃあないでしょ？だから大元の年金債務を超えるようなデュレーションリスク取る必要ないんよな。なので最大でも金利変動によるスワップの評価損失は年金債務の減少分とオフセットされるはずなんよ、理論的には。
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posted at 20:30:56
レバレッジ4倍って聞いて、ブリカスはアホやから年金運用にレバレッジかけて400のポジション作ってたんやろ！って思ったくま？さすがにそれはないんちゃうかな。まあ一部の基金はレバレッジが高かったと思うけど、どっちかって言うとキャッシュバッファが過少やったってことやと思うよ。
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posted at 20:28:17
DB全体では資産におけるキャッシュポジションは1割程度って話もある。それが担保用やとしたら、100の資産のうち90は現物アセット、10のキャッシュバッファに対してスワップのレバレッジポジションが4倍で40、合計は130のポートフォリオになるくまな。投資してるアセットのリスク量抜きにすると。
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posted at 20:26:02
金利スワップで擬似的に足りない分の債券ポートを組むわけよ。で、その担保用にキャッシュリザーブを置いておく。あるいは、そのキャッシュでLDIファンドに投資する。その金利スワップポジションにおけるレバレッジが3~4倍ってことやろ？ワイはそう理解してるよ。
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posted at 20:23:08
例えば資産の一部を超過リターン狙えそうな株式とかクレジット、オルタナなんなに振り向ける。残りの大部分は債券でポート組むわけやけど、そもそも積立不足やから年金債務のデュレーションリスクを全部カバーできるだけ債券を買い込むことはできない。じゃあ、どうするか。
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posted at 20:20:34
積立不足って問題もある。現状の資産時価と、年金債務の現在価値比べて後者が大きい場合、所謂ファンディングレシオが1未満ってやつやくま。これに対処するためには、もうちょっと攻めた運用せなあかん。そのソリューションのひとつが話題のLDIっちゅうことくまな。
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posted at 20:17:13
年金の場合、他にもインフレリスクや長寿リスク(負債のデュレーションが変わる)なんかもあるわけやけど、それはここではちょっと置いておこう。話がややこしくなるから。で、債券でポート組んでおけばそれで万事OKか言うたら違うくまよな。
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posted at 20:13:22
年金を安定に運営しよう思ったら金利に対して、年金債務の時価変動と逆のポジション組まなあかんやろ。だからデュレーション(年限ごとの金利感応度)を合わせて長期債なんかを保有するわけ。これが基本的なALMのデュレーションマッチングやろくま。(ざっくりやけど)
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posted at 20:11:46
年金負債の価値は決められた割引率で現在価値にするやろ。債務が長期にわたるから割引率も当然、長期の金利に連動しとるわけやくま。金利が上がれば割引がきつくなって債務の現在価値は低下(借金が減る)する、逆もまた然りやね。
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posted at 20:09:12
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🇬🇧英国まとめ
BOE50bp利上げ&QT10月開始
↓
トラス政権大規模減税
↓
トリプル安
↓
買いオペ措置&QT開始延期
↓
トラス「正しいことしてるもん！」
↓
英国の51%、トラス辞任望む
↓
大型減税案の一部撤回
↓
ベイリー「予定通りオペ14日で終了」
↓
政権「なんかあったら中銀のせい！」
↓
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posted at 20:07:09
まず確定給付年金(DB)な、受給者に払わなあかん長期の年金契約があるやん。これが長期の年金債務になるわな。で、手元には加入者が支払ってきた年金保険料が累積してる。この資産を使って、将来の年金給付を賄っていくわけよなくま。
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posted at 20:06:51
お前らな「デリバティブ損失」「レバレッジ」って聞くと条件反射で、高リスクだとか資本主義の暴走とか言い出すのやめろくま、アホかと。そもそもLDIが何に金利スワップ使ってるか考えてみろよくま。#こぐまざっくり解説 の補足な。軽いやつや、めっちゃ。 twitter.com/kogumathenics/...
タグ： こぐまざっくり解説
posted at 20:04:13
マッチングアプリは他人だから温情措置はないし、色恋フックにして悪質性高めですからね。やはりサプリメントや消費財を取り扱って消費者庁案件やるより事業者扱いで資産性のあるワンルームマンションをry twitter.com/fstora/status/...
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posted at 19:51:55
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【お知らせ】
ダ・ヴィンチ11月号に載せてもらった「ウェブ発一般文芸」の系譜とインタビューをまとめた記事が無料公開されました
プロフィールはたった一言「1991年生まれ。」のみ。謎多き文学の新星・麻布競馬場に迫る！ | ダ・ヴィンチWeb ddnavi.com/interview/1037... @d_davinciから
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posted at 19:16:03
プロフィールはたった一言「1991年生まれ。」のみ。謎多き文学の新星・麻布競馬場に迫る！ ddnavi.com/interview/1037... @63cities
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posted at 19:09:03
日経記事の元ネタこれか。知り合い曰く元レポートだと、デリバティブ評価損最大25兆円に対して、年金負債の実質価値低下は最大で80兆円規模って試算なんだと。評価損失の方だけクローズアップするってミスリーディングだよねくま。みんな、デリバティブ知らないんでしょ？ www.bloomberg.co.jp/news/articles/...
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posted at 18:47:14
園バス置き去り熱中症死の子供については憤りを口にし親への共感で涙する親が、前後にガキ乗せた電チャリで爆走してたりするのを見ると、お前ら本当に安全に対する感覚ぶっ壊れてるだろって気持ちになる。お前の送迎なんかより、稀に置き去りにされる園バスの方がよほど安全だぞ。
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posted at 18:38:37
おしし仮面（囲碁サッカー初段） @Nci77DyRCDqIIjz
「脱炭素と脱原発を平行させる為にロシア産ガスに依存したら、足元見たプーチンの暴走からの核戦争の危機招いちゃったけど、後悔はしてないぞ」 twitter.com/usovich/status... pic.twitter.com/xojmu2uv1k
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posted at 18:37:18
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まーた麻布競馬場が有力媒体で持ち上げられてる…と嫉妬心をたぎらせながら見に行ったらワイもガッツり言及されてて草。故郷の母さん、俺、東京砂漠でコタツ記事デビューしたよ…！
forbesjapan.com/articles/detai...
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posted at 17:14:27
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柳井氏に対して私が批判的な理由は、
- 多くの日本人に犠牲をしいた円高という環境変化を利用してのしあがった柳井氏が、新しい環境変化に抗議をして、政府に対応を求めていること
- そもそも、焼畑農業モデルは焼き尽くしたら終わり。それを分かっていないように見える
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posted at 15:45:25
上司からの詰めワード、罵詈雑言を浴びせられた方が「コイツ、いつかパワハラで通報してやるからな！」みたいに気持ちの整理がつくけど、表向きにはパワハラワードじゃないけどネチネチ精神的に詰められる方が、こっちが悪い気になってくるし通報もし辛くて気持ちの逃げ道がなくなるから余程辛い（）
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posted at 15:38:16
円安で一番怒っているのは、日本に見切りをつけて、空洞化の先頭を走ってきた人たちなので、あまり同情する気はないです。
日本のコスト競争力が向上したのだから、それを活用してほしい。彼らが円高を活用したのと同じように。
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posted at 15:36:45
柳井氏「円安メリット感じている人なんているのか？」- Yahoo!ニュース
中国の工場を開拓して、仕事を教え、輸入してきたユニクロ。
このコメントを聞く限り、国内ではやる気ないようですね。
アイリスオーヤマは国内回帰だけど。 news.yahoo.co.jp/articles/fd719...
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posted at 15:34:07
【行政処分】家庭用日用品等の連鎖販売業者である日本アムウェイ（同）に対し、特商法に基づく取引等停止命令（６か月間）及び指示。氏名等不明示、勧誘目的を告げずに誘引した者に対する公衆の出入りしない場所における勧誘、迷惑勧誘、概要書面の不交付の違反行為。
www.caa.go.jp/notice/entry/0... pic.twitter.com/0JYe6R82xj
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posted at 15:02:55
@guiguimanabun @fstora いつも有り難う御座います、お返しにもなりませんが不動産周りで何かお調べごと在りましたら遠慮無くお問い合わせ下さい
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posted at 14:11:07
twitterは時間の無駄という意見も多いけれど、いやプロの方々とやりとりできて、色々ご教示いただける、こんなに有り難いプラットフォームはそうそうない気もするけどな。
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posted at 14:09:57
「REITよぉ、おめぇ、いつになったら上がるんだよ、この野郎」そう言うと、上半身を少し反らせて証券アプリを開いた。REIT氏は一瞬、泳ぐように宙を搔き、派手な音をたてて下にマイ転した。
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posted at 13:59:41
この「私が言うのも何ですが」、今世紀のベストオブ私が言うのも何ですが大賞を受賞してもいいと思う。 twitter.com/ryuichiyoneyam...
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posted at 13:58:51
【お知らせ】
Forbesでタワマン文学とAmazonレビュー文学について語っています
アルファ・ツイッタラー発「タワマン文学」が数万いいねを集める理由 forbesjapan.com/articles/detai...
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posted at 13:41:12
「本当にかわいい女の子は港区女子にならない港区女子になるのは非モテコンプをこじらせた二流の女」とか皆さん思いたがるけどそんなことないですからね 現実を見てくださいね 手の届かないブドウは甘いし甘いブドウはお金持ってる人が買うんですよ
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posted at 13:06:29
@fstora 企業年金連合会のお兄さん
「「現実的には必ずしも理論どおりとならない側面もある」からな！気をつけろよ！」
www.pfa.or.jp/yogoshu/l/l02....
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posted at 13:02:45
りょうくんグルメ、ただ飯食った感想言ってるだけの生き物なのに、店舗を経営していたり責任を負って仕事をしている人達に初手タメ口で「どゆこと？」とか言えるのすごすぎて大学生ってまあこんなもんよなあってたら33歳だって知って怖くなって手の震えが止まらないので飲酒します。
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posted at 12:52:41
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BASEパスタがゲロマズなので敬遠してたんですが、上場されるということで、パンは美味しいって声も聞こえてきたので買ってみました。 pic.twitter.com/lAc19dN5hU
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posted at 12:47:30
「無茶ですキム・ヨンハ統括P！編みタイツバニースーツの褐色デカケツから始まるメモロビはとても透き通った世界とは言えません！」
役員のその言葉にヨンハが嘆かわしいとばかりに首を振ると、役員の立つ足元の床が開き彼は清渓川の濁流の渦中へと消えた。Yostarには臆病者に与える席など無いのだ。 pic.twitter.com/wjMxf89lUg
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posted at 12:47:19
お金を払って自社のサービスを宣伝してるだけで特に落ち度もないのに炎上してしまうの、もはや自然発火現象に近いな。 twitter.com/asahi_digital/...
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posted at 12:39:54
ProfessionalManager @Profess79539376
@finriskconsul @fstora こういうことだと理解しています。 twitter.com/profess7953937...
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posted at 12:36:55
@fstora @bunnyatake 本部の意向でとりあえず取引先に何か提案をしてこいと言われた銀行員が出してくる謎の"何かお困りごとありませんか"に近いですね
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posted at 12:32:31
上村充弘 新規事業コンサルティング合同会 @aa_kamimura
@fstora @ukonminazuki コンプラチェック通らなかったからって、、、、🥲
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posted at 12:26:33
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ProfessionalManager @Profess79539376
@fstora イギリスの年金について詳しくないですけど・・・
イギリスの年金は他国の年金よりデュレーションが長いそうで、デュレーション合わせるためにスワップを多用しているそうです。
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posted at 12:21:34
『NG騎士ラムネ＆４０』の命名（ラムネス、ミルク、ダ・サイダー、ココアetc）は飲み物縛りで統一感あって秀逸だったよな……とまで考えて、巨大過ぎる元祖の存在を思い出す（サザエ、カツオ、マスオ、ワカメ、タラちゃんetc）。
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posted at 12:18:22
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白饅頭（御田寺圭／光属性Vtuber／バ @terrakei07
カズオ・イシグロがするはずのない邪悪な笑顔を浮かべていると思ったら山本一郎だったパターンめっちゃ多い
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posted at 11:51:17
フードコートにきたらその辺のファストフードチェーンではなくローカルな蕎麦屋があったのでこれ一択ですね pic.twitter.com/jjY3F3HRXE
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posted at 11:46:34
銀行の資本要件厳格化が景気抑制も、米銀大手幹部が見解 jp.reuters.com/article/citigr... pic.twitter.com/xt7swZHjxz
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posted at 11:21:35
日本の年金運用益は累計100兆近いんだけどちょっと減っただけで騒ぎ立てる国内のマスコミはイギリスの運用損見て冷静になって欲しい
www.nikkei.com/article/DGXZQO...
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posted at 10:31:05
バズフィードくん、じゃーなりずむの塊ですよ。ほらっ。
www.buzzfeed.com/jp/naokoiwanag... twitter.com/nekogal21/stat...
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posted at 09:43:53
しがらみだらけの日本の報道に風穴を開けるべくアメリカから颯爽とやってきたバスフィード君、気がついたら芸能人コタツ記事サイトに堕ちてた。Twitterでイキって上から目線で「ぼくのかんがえたさいきょうのじゃーなりずむ」を披露しても金にならないからね、仕方ないよね。
news.yahoo.co.jp/articles/d6828...
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posted at 09:19:08
預金者のカネを投機屋にバラ撒き続けて10年 RT @hongokucho 相場に言うより、目の前の日銀総裁に言った方がいいですね。 twitter.com/kabutociti/sta...
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posted at 09:00:52
漫画でも小説でもそうだけど、作者が物書きになろうと思った、2、30年かけて練り上げた、自分の中にある聞いて欲しい魂の情動の部分と、食ってく為に取材して丁寧に描いただけの部分とは全然違うんだよな。滅茶苦茶贅沢な、大トロだけ食いたいみたいな事を言うけど、前者だけ摂取していたい。
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posted at 08:15:27
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金箔きらきらきんようび！
‧✧̣̥̇‧✦‧✧̣̥̇‧✦‧✧̣̥̇‧✦‧✧̣̥̇‧✦ ‧✧̣̥̇‧✦
ぽはようございます\( ᐙ )/ twitter.com/cvaluejp/statu...
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posted at 08:06:33
Taka/医療SaaS CFO from @taka_cfo
RT 私の知る限り、最強のパワーカップルはこちら。
左の殿方は地味ですが地球人最強。
タワマンは気円斬で物理的に分譲できます。 pic.twitter.com/e59qmAJONP
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posted at 08:05:10
まあ私が言うのも何ですが、流石に公式日程の迎賓館でそこに美女が立っていようが、屈強のマッチョが立っていようが、オーケストラを奏でていようが、雑技団が踊っていようが、「素敵な演出有難うございます」以上でも以下でもないと思います。なんだかなぁと思います。
gendai.media/articles/-/100...
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posted at 08:02:22
昨日は放送中に粗相をしてしまい申し訳ありません。お酒のせいにするつもりはありませんがお酒のせいです。普段から全く飲まないので2本も飲んで暴れてしまいました。以後、酒は飲みません。
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posted at 07:23:29
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北朝鮮のミサイル発射テロップ出た時に「飛んだ～～～～～！！！」ってセリフ止めろ。 #uy_allstars pic.twitter.com/VivgTqX9sW
タグ： uy_allstars
posted at 01:58:04
【悲報】グルメ紹介インフルエンサー「りょうくんグルメ」さん、紹介されて喜んだ飲食店関係者が好意でオススメの店を伝えるも「インフルエンサー様の貴重な時間を奪ってんじゃねえよ」とブチギレて晒す
まじでこの世の全てのりょうくんグルメ好きに教えてあげたいと話題に
@uryo1112 pic.twitter.com/usTgqjRP8e
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posted at 00:33:29
批判せずに見守ってましたが、ファクトチェックセンターを名乗っていて「mRNA」と「mRNAワクチン」の間違いはダメでしょう。
この記事でわかるのは「専門家に取材したけれど、記事の専門家によるチェックを受けていない」ことですね。木下先生がチェックしていたらこんな間違いにはならないでしょう。 twitter.com/fact_check_jp/...
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posted at 00:25:10
